代理问题
553字
2020-11-21 16:15
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火星译客

专家曾说过资本问题归根到底是代理问题。一个人(委托人)把任务外包给其他人(代理方)时,会产生代理费用,并且还会利益上发生争执。书本中讲到,委托人是经理,代理方则是职员。代理方努力工作符合经理的利益。每位职员工作越努力,公司的产量就越高,带来的利润就越多。但是老板无法衡量职员努力工作的真实情况,尤其是在团队合作下取得的结果。每个人都不由自主地想要逃避。

资本管理带来两大代理问题。第一个是大型上市公司出现所有权和控制权分离。股东是委托方,他们将管理公司的权利交到经理手中。股东关心他们投资的回报情况,但是经理有着不同的目标。他们更关心津贴和声望,一间豪华舒适的办公室、一架商务机、一份惹人关注的的合并合同,这些要比公司利润更重要。经营一家大型公司非常复杂,很难保证老板会把它经营地很好。而个人由于股份不够大,所以他的监管并不是很有效。

机器化兴起后减少了这种代理成本。迈克尔 詹森和威廉 麦克林1976年发表了一篇出色的文章,提到上市公司背上大量债务可以阻止其挥霍股民的钱财。老板如果必须定期支付利息,那他们在减少成本和增加收入方面会面临很大压力。管理者一心把债务当成工具使用,杠杆并购在20世纪80年代进入低谷自然是可以预见的。但私人股本公司也沿用了这一伎俩。

另一种方法:经营者在股价达到预设的价格时,有权购买“打折股份”。如此一来,经营者和股东一样可以购买股票,但这种做法存在争议,并且会造成新的代理问题。买卖股份的人依据公司的季度收入来大致判断公司的运营状况经营者深知这一点,所以他们避开那些能给股民带来长期利润的项目,转投短期盈利项目,来提高股价,增加股票期权的价值。
 

第二个是资产管理者和投资者之间的利益冲突。投资人希望资产管理者找到最优质的项目,带来长期收益。但是资本管理公司需要收取一笔费用,占这批资本的一定比例。为了吸引资本,资本管理公司更愿意选择流行一时的股票,能在短期内做得很好,但时间一长就会暴露出问题。即使长期投资项目表现不错,他们还是会刻意避免,因为它们不够流行。投资管理者一旦掌握了资本,便会选择按兵不动。一种稳定的运营会吸引到更多资金。这一代理问题不容易解决,但是投资者可以要求公司更及时地检查问题。
 

刊登于标题为"双重麻烦“的特别报道一栏(2020. 11.12)

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