2019年第三季度新兴市场货币政策普遍宽松
1927字
2019-11-22 12:56
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火星译客

近几个月来,中美贸易冲突一直处于风口浪尖,两国政府都对彼此的商品加征关税。虽然持续的紧张局势可能会导致市场继续波动,但富兰克林邓普顿新兴市场股票团队仍认为上述原因对新兴市场有利,全球央行较为温和的态度亦提供支持。

今天我们要考虑三件事

1. 印度财政部长西塔拉曼(Nirmala Sitharaman)最近宣布大幅降低国内企业税率,以帮助刺激投资及促进该国放缓的经济实现增长。这些变化令人十分意外,并发出强烈的信号,即政府已意识到疲弱的情绪及低迷的经济活动给企业带来的压力。虽然有些担忧该措施将导致收入减少,但我们认为存在一些缓解因素可降低收入损失。同样值得注意的是,影响的程度因行业而异,尤其是在实行最高有效税率的行业。例如,银行业是一个全额纳税的行业,将成为主要受益者。大多数消费公司也受益于企业减税。然而,目前从地方州政府获得税收减免或激励的公司将不会享有同样多的裨益。印度的企业减税应有助于刺激较长期投资。我们认为企业将受益于长期的增长动力,如有利的人口结构、基础设施投资、城乡消费增长和收入水平的提高。

2. 中国最近宣布取消其合格境外机构投资者及人民币合格境外机构投资者计划的投资额度限制。加大外国投资者的市场是一个持续的过程,中国对其资本市场进行结构性改革并允许外国公司加大对其资产的控制权。此举还遵循最近一项决定,即允许外国金融公司在合资企业中持有多数股权。然而,我们认为,由于现有的配额制度没有得到充分利用,这一决策短期内不太可能产生重大影响。如果进一步看,拓宽市场准入将推动摩根士丹利资本国际指数(MSCI)和富时100指数等行业指数增加纳入系数,那么中国的全球基准指数权重将维持上升趋势,导致被动基金可能别无选择,只能加紧购买中国证券。虽然中国取消对外国投资限制的整体直接影响可能并不大,但我们认为,此举意味着中国对进一步加大外国进入金融市场的承诺及长期战略决定。

3. 在巴西,围绕政府经济议程的乐观情绪,包括关键的社会保障改革,造成更为有利的投资氛围。虽然该国的经济复苏速度慢于预期 - 政府预测2019年国内生产总值增长0.85%,但政府及央行的努力可能会改善该国的较长期国内生产总值增长潜力。通胀亦仍处于可控范围内,使央行能够下调利率至纪录低位以刺激经济。我们认为,巴西养老金体系改革获批准是刺激投资及信贷的关键,这将有助于改善经济活动,并有助于显著减少巴西的财政赤字。重大的私有化计划也已宣布,预期税收及其他改革将会改善营商环境。我们对股市维持乐观展望,并继续看好面向国内的投资主题,包括金融及消费相关行业。

展望

近几个月来,中美贸易冲突一直处于风口浪尖,两国政府都对彼此的商品加征关税。然而,应该强调的是,贸易战的任何影响都不会仅限于中国;相反,我们已看到了全球性的影响。贸易谈判的恢复表明双方愿意为解决悬而未决的问题而努力,我们仍保持谨慎态度,预计在此期间波动还会继续。

在对美国总统特朗普启动弹劾调查之后,美国出现政治动荡,加剧了此期间的市场波动。然而,对进一步升级的预期降温,导致投资者重新关注中美贸易争端及美联储政策。过去三个月,美联储两次下调基准利率,市场对美联储在2019年底前再次降息的预期升温。

美国及欧元区等已发展经济体的经济增长预期放缓、通胀压力下降以及货币政策放宽,导致新兴市场各央行今年总体上趋鸽派。随着印度、巴西、俄罗斯及墨西哥等多个较大的新兴市场国家纷纷降息,该趋势将会持续。加上盈利预期日益改善以及估值及股息率相对较低,新兴市场股票的前景依然具吸引力。

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新兴市场的主要趋势和发展

由于美中贸易紧张局势再度加剧,以及人们对全球经济增长的担忧日益加剧导致全球股市在第三季度跌宕起伏。美国等几个主要市场的央行纷纷降息以支持经济活动。以美元计算,新兴市场股市下跌,发达市场股市则小幅上涨。整体而言,新兴市场货币兑美元汇率呈下跌趋势。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)本季度下跌4.1%,以美元计算,该指数的回报率则为0.7%。

2019年第三季度新兴市场的关键举措

全球贸易紧张局势给亚洲市场经济前景蒙上阴影的背景下,除日本外大部分亚洲股市在第三季度出现下跌。美中贸易争端仍是焦点所在——两国都在8月份宣布提高关税,但在9月份采取了和解措施。韩国和日本之间不断升级的贸易争端加剧了市场的不确定性。中国和韩国股市下跌。在印度,随着经济增长势头减弱,股市下跌,尽管企业减税和其他刺激措施似乎取得了一些进展,但到目前为止,该国股市依然低迷。台湾股市逆势上扬。苹果(Apple)供应商因实行预购最新款iPhone的鼓励措施而表现强劲。

拉丁美洲市场在本季度呈下跌态势,其中阿根廷、秘鲁和智利领跌。尽管有所下降,但墨西哥和巴西的表现要好于其他地区国家。尽管9月份出现反弹,但由于政治不确定性增加、债务重组和实施资本管制,以美元计算,阿根廷股市在过去3个月期间下跌近一半。然而,当前的金融市场动荡仍主要局限在土耳其。巴西央行将基准利率下调100个基点,至5.5%的历史最低水平,以刺激国内经济。改革取得的进展进一步提振了投资者信心。今年8月,墨西哥央行5年多来首次下调基准利率,理由是国内经济增长疲弱,通货膨胀率较低。

第三季度,欧洲、中东和非洲地区整体表现落后于新兴市场同行。南非和波兰是表现最差的两个国家,在步入下一季度之前其损失已达两位数。相比之下,土耳其和埃及的投资回报强劲,而阿拉伯联合酋长国(UAE)、卡塔尔和俄罗斯的表现也强于亚洲其它国家。南非央行(South African Reserve Bank)继7月份降息25个基点后,9月份又维持利率不变,继续平衡经济增长担忧和通胀预期。南非兰特走软也令以美元计算的回报率承压。俄罗斯和阿联酋给出的颇具吸引力的估值在一定程度上吸引了更多的投资者,而埃及在通胀下行趋势下降息150个基点,幅度大于预期,推动埃及股市取得收益。

各区域的前景

截至2017年12月31日

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