再也没有比现在更好的时机去成为一名个人投资者了。以下便是原因
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2019-11-03 22:25
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火星译客

基本原理推动了市场的长期回报,所以投资者会关注收益,销售,现金流量,利率和经济增长的趋势。但是其中还有其他变量在起作用,这些变量可以使市场在许多投资者可能忽略的长期内发生变化。其中许多趋势与资产管理行业随时间的发展,市场变化的方式以及人们如何投资有关。

这些趋势的影响由于并不会被定期的报导而显得更加微妙,但它们可以产生持久的影响。以下是资产管理行业中一些最重要的趋势,以及它们如何影响投资者和市场:

职业投资者取代了业余投资者

根据查理·埃利斯Charley Ellis)的说法,50年前,纽约证券交易所大约90%的股票交易都是由业余投资者进行的。如今,接近98%的交易是由共同基金,对冲基金,量化交易和其他机构的交易员组成的专业人士完成的。

Vanguard的这张图表展示了美国家庭中个人股票和股票基金的占比是如何随着时间变化的:

直到80年代,随着401k计划退休帐户的增加,情况出现了转变。家庭拥有的股票份额从1950年的不到3%增长到2018年底的43%以上。还有数万亿美元用于投资对冲基金,养老金和其他机构投资者。

成本驱动行为

最近几周, 查尔斯·施瓦布Charles Schwab) ,亿创(E-Trade),德美利证券(TD Ameritrade)和富达集团(Fidelity)都宣布将把股票和ETF(交易所交易型基金)交易的佣金削减至零。就费用比率而言,大多数基础广泛的指数基金都可以用几美分的价格购买(对于像富达这样的零费用指数基金,则根本不需要花钱)。证券公司零佣金的价格竞争很利于投资者节约成本,同时也极大地改变了基金格局。

根据Vanguard的数据 ,在过去15年中,费用比率最低的股票基金带来了近1.3万亿美元。同时,在同一时期内,最昂贵的基金流出约1.2万亿美元。你可以在投资公司协会的这张图表中看到过去十年的发展情况:

投资者正在转而将他们的资金投向了类似Vanguard(先锋)和iShares(爱享)的公司,这两家公司现在管理着数万亿美元的基金资产。

系统化取代自由化

指数基金已经不算什么新鲜事物了。它只是简单的遵循透明,长期,有纪律,税收高效,低成本和低维护的投资工具。主动型基金经理可以使用不仅仅遵循市场指数的基于规则的策略来复制这一基本思想。

而这正是智能贝塔基金的现状,在大约4万亿美元的交换交易基金中,接近1万亿美元被用于投资于智能贝塔产品。这些系统性基金会根据预先制定好的特定规则,对不同的风险因素或公司基本面进行投资。这些基金中有许多复制了有多年工作经验的全权证券经理的策略,只是他们采用了量化的方法,将很多人为因素排除在了等式之外,因此投资者通常都能知道回报是什么。

近十年来,量化交易已基本取代了明星基金经理。

目标日期基金的兴起

晨星公司(Morningstar)表示,到2018年底,目标日期的基金规模为1.7万亿美元。这些由专业人士管理的投资组合使投资者更容易在一个包装中持有多元化的基金。成本在这个领域也很重要。 2018年,有570亿美元资金流入目标日期基金,费用比率为20个基点或更低,而同时成本为0.60%或更高的基金则有370亿美元资金流出。

随着5万亿美元的资产以比博尔特还快速度的流入,Vanguard(先锋集团)成为了目标日期基金增长的巨大受益者。截至2018年底,该公司在目标日期基金市场中占有40%的份额,拥有大约6500亿美元的资产。

在题为《美国如何拯救2019 》的研究报告中,先锋集团(Vanguard)展示了目标日期基金如何成为固定缴款退休空间的主导者。该公司管理着超过1.4万亿美元的定额供款资产,例如401k帐户。这些投资者中有将近80%的退休投资组合中至少有一部分投资于目标日期基金,超过半数的人的整个帐户都在一个目标日期退休基金中。

为自己选择基础基金,并根据需要进行重新调整,这些一体化基金的增长,最大的原因是,当员工进入计划时,它们已成为默认的基金选择。将其与员工自动注册的许多401k计划相结合,对于投资者而言是一个巨大的进步。它可以简化投资选择并吸引更多人为退休储蓄。

财务顾问的增加

大力投资指数基金的主要原因之一是独立财务顾问的增加,他们不依赖于为客户提供特定投资产品。根据投资顾问协会和合规顾问国家监管服务公司的研究,注册投资顾问(RIA)的数量在2018年再创新高。现在有近13,000名注册独立顾问管理着超过83万亿美元的资产。

在大型金融服务公司中,该行业还从基于委托的佣金业务模式转变为仅收费业务模式。去年, 摩根士丹利(Morgan Stanley)看到理财业务的收益达到了历史新高。为了响应RIA渠道的快速增长,今年高盛以7.5亿美元收购了联合资本——行业中最大的RIA之一。这也是高盛二十年来最大的一笔收购。

对市场的影响

我们可以从这些趋势中找出很多市场影响。市场的专业化已经把业余人士排除在外了,这使得专业投资者更难以超越市场平均水平。这是过去15年中将近90%的美国股市基金未能超过指数基准的原因之一。当牌局中的菜鸟数量减少时,剩下的对局就会变得更加艰难。

较低的成本和固定缴款资产的增长,都可能是过去20-30年间中美国股票市场估值普遍上涨的原因。当市场不那么成熟,而投资者支付更高的交易价格时,则认为较低的估值是有道理的,因为投资的门槛较高。这些障碍中的大多数已在最近几年被消除,这意味着市场上的讨价还价的机会不会像以前那么多。

个人和顾问分配资本的方式也改变了市场动态。在以佣金为基础的世界中,经纪人被鼓励去销售产品。在收费为基础的世界中,顾问被激励将客户置于长期资产分配模型中,并有条不紊的让这笔钱长期运转,而不是只为了佣金单次操作。选择多样化目标日期基金而不是选股的个人也是如此。当数以百万计的投资者将资金定期投入更具头脑的投资策略时,必将对市场产生影响。

近年来,这些动态可能已在减轻市场波动中发挥了作用,但要声称这种情况将永远持续下去,将是一个难题。实际上,您可以辩称,系统投资者对市场的专业化已经使市场更具微观效率,但宏观效率更低。这意味着或许由于安全选项的存在,很难再出现亮眼的投资表现。但是市场仍然会时不时地陷入困境,因为不可能禁止投资者的过度反应。

较低的成本,改进的投资选择和更公平的建议模型使投资者受益匪浅。对于资产管理行业中那些想要保持联系的人来说,此过程的下一步是继续不断改进行为系统和设计。如果在市场走向疯狂时投资者不能做出反应,那么这些年来取得的所有收益都将化为乌有。

注册金融分析师Ben Carlson是Ritholtz Wealth Management机构资产管理的主管。

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